洶涌而至的熱錢已經(jīng)成為高懸在中國經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。防止熱錢“大進(jìn)”之余，如何防止其“大出”，維持金融穩(wěn)定，成為宏觀調(diào)控新課題。
熱錢“來無影去無蹤”，要想摸清底子，殊非易事。保守估計(jì)是，至今年年底，境內(nèi)熱錢將達(dá)六千五百億美元，超過亞洲金融危機(jī)前流入東南亞的熱錢規(guī)模。
人民幣升值、中美利差倒掛、資產(chǎn)價(jià)格飆升，誘使熱錢近年來大舉流入中國。 通常認(rèn)為，F(xiàn)DI化、虛假貿(mào)易合同、地下錢莊是熱錢流入的主要途徑。人民幣破七之后，港幣蜂擁北上，成為熱錢流入新通道。
在股市幾近攔腰、樓市漸呈蕭條之際，熱錢究竟棲身何處？
有專家稱，不少資金趴在銀行。僅人民幣升值一項(xiàng)，年收益便在一成以上。商業(yè)銀行今年以來存款的超常規(guī)增長似乎可為佐證。也有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，熱錢鐘情于資本市場。有學(xué)者警告，熱錢對A股的滲透已超乎想象。
熱錢“大進(jìn)”，加劇流動(dòng)性過剩，裹脅貨幣政策，令通脹壓力百上加斤；炒熱股市、樓市，推高資產(chǎn)泡沫；其輿論鼓動(dòng)，又助長了國內(nèi)投資者的非理性投資，進(jìn)一步放大金融風(fēng)險(xiǎn)。
熱錢“大出”，則更為可怕。一旦情勢蹙變，熱錢大規(guī)模集體出逃，人民幣掉頭向下，將重創(chuàng)中國脆弱的金融體系，經(jīng)濟(jì)危機(jī)并非危言聳聽。日本“失去的十年”、墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)，殷鑒不遠(yuǎn)。近期越南金融動(dòng)蕩，再次敲響警鐘。
當(dāng)前形勢并不樂觀。美元大幅貶值積聚強(qiáng)大反彈動(dòng)力，人民幣上半年一撥急升行情后周期性見頂預(yù)期趨強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)步入本輪經(jīng)濟(jì)周期下行區(qū)間，境內(nèi)對熱錢集體撤離的擔(dān)憂日盛。
今年以來，政策組合拳頻密出臺，縮減短期外債余額、堵截銀行違規(guī)操作、查處虛假貿(mào)易、取締地下錢莊、打擊“一條龍”存款、上調(diào)存款準(zhǔn)備金，官方對熱錢的狙擊戰(zhàn)已經(jīng)加碼。
應(yīng)對熱錢，圍追堵截固然必要，標(biāo)本兼治更為關(guān)鍵，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定則是題中要義。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，熱錢或?qū)⒆儭袄洹保瑥耐稒C(jī)轉(zhuǎn)向投資；反之，則將加速外流。
此外，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期，或保持小幅穩(wěn)步升值，消耗熱錢時(shí)間成本，將令其流入步伐放緩。而防止股市樓市大漲大跌，減少熱錢的抄底機(jī)會(huì)，有望減弱其對中國的投資意愿。
“嚴(yán)進(jìn)”同時(shí)，亦要“嚴(yán)出”。在金融開放循序推進(jìn)之際，預(yù)警機(jī)制需繼續(xù)完善，資本項(xiàng)目管制仍需堅(jiān)持，非常時(shí)期亦不排除采取非常手段。惟有收緊袋口，才不至讓熱錢“想走就走”。
如何讓熱錢知難而退，避免熱錢造成的經(jīng)濟(jì)堰塞湖決堤，這場“堵”不住的持久戰(zhàn)，考驗(yàn)官方宏調(diào)水平。不學(xué)鯀治水一味嚴(yán)防死堵，而用鯀之子大禹之疏堵雙管齊下，或是可行之道。
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